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新材料行业专题:借《中国制造2025》东风,新材料领域迎来发展历史机遇.pdf 57页

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《新材料行业专题:借《中国制造2025》东风,新材料领域迎来发展历史机遇.pdf》
2016 年10 月26 日 证券研究报告 新三板-新材料行业专题 评级:买入 首次评级 行业深度研究 长期竞争力评级:高于行业均值 借 《中国制造2025》东风,新材料领域迎来发 市场数据(人民币) 展历史机遇 行业优化平均市盈率 64.88 市场优化平均市盈率 12.72 投资逻辑 国金综合类指数 3738.85  我国新材料产业发展提速,拐点在即。新材料产业战略意义重大,包括中国 沪深300 指数 3220.28 在内的世界各国纷纷布局;我国从 “十一五”开始大力支持新材料产业发 上证指数 2980.43 展,规模已达 2 万亿元,“十二五”复合增速 25%,但仍和发达国家存在较 深证成指 10392.70 大差距,其中自主创新能力不足是亟待改善的关键因素;政策大力支持、关 中小板综指 11432.21 键战略材料的紧迫需求形成倒逼及我国新材料产业链和产业集群的初步形成 将共同推动我国新材料产业的加速发展。 5044  从战略定位和产业需求角度发掘新材料景气板块。《中国制造2025》及重点 4716 领域技术路线图作为未来 10 年我国工业发展的最高指导,从产业和需求角 4389 度对新材料产业提出了发展重点和目标,将新材料产业分为先进基础、关键 4061 战略和前沿新材料三大板块。1)对于量大面广、一材多用先进基础材料, 3734 应重点把握高性能海工钢、硬质合金、绿色建材、生物降解塑料、特种工程 3406 塑料等行业领域的投资机会;2 )对于战略刚需、突破封锁的关键战略材 3079 8 8 8 8 料,应全面把握高温合金、特种铝镁钛合金、高性能水处理膜、碳纤维复合 2 2 2 2 9 2 3 6 材料、太阳能电池、锂电池、生物医用材料、高性能钕铁硼稀土永磁材料、 0 1 0 0 5 5 6 6 1 1 1 1 第三代半导体 SiC、AMOLED 等行业领域的投资机会。3)对于布局前沿、 抢占先机的前沿新材料,应密切关注发展动向,重点关注超导材料及石墨烯 国金行业 沪深300 材料的投资机遇。  新三板新材料是具有高成长性的估值洼地,投资价值凸显。新三板新材料公 司数量多、规模小、估值低、成长性突出,满足主板公司产业整合、外延扩 张的并购需求;从估值套利+退出路径投资逻辑看,新三板新材料公司可通 过进入创新层、参与做市、被主板并购、IPO 转板路径获得估值提升,通过 三板做市及主板交易退出获利;基于 《中国制造2025》把握不同板块投资 机会,1)先进基础材料具有产品“性能提升、工业基础”、市场“量大面 广、市场广阔”、行业“发展成熟、竞争充分”、客户“客户分散、民用为 主”的特征,我们建议关注“第一梯队、规模较大”、“技术领先、且可持 续”、“成本控制、高性价比”的公司。2 )关键战略材料具有产品“战略刚 需、关键材料”、市场“市场较小、集中度高”、行业“发展落后、受到制 约”、客户“重大工程、客户集中”的特征,我们建议关注“技术突破、产 品过关”、“性价比高、突破封锁”、“行业前列”的公司。3)前沿新材料具 王艺国 联系人 有产品“革命突破、引领未来”、市场“市场广阔、市场缓慢”、行业“发展 (8621 初期、格局未定”、客户“客户较少、开发困难”的特征,我们建议关注 wangyiguo@ “技术龙头”、“产品突破”、“逐步应用”的公司。 贺国文 分析师SAC 执业编号:S1130512040001 (8621 hegw@ 投资建议  基于行业逻辑及公司财务数据分析,我们给予新三板新材料行业“买入”评 级。并从新三板材料类公司中筛选出 33 家公司建议重点关注,也作为后续 重点研究的标的池。 风险  先进基础材料:国外巨头厂商优势明显,竞争激烈,国产化不达预期  关键战略材料:技术研发风险,产品质量不过关,进口替代不达预期  前沿新材料:技术研发风险,下游应用推广不达预期 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究  整体来看,我国新材料产业发展与国外差距较大,追赶的不确定较高;材料 处于中上游领域,受下游市场影响极大,市场风险相对更不可控;新三板新 材料公司体量较小,处于发展初期,业绩波动较大。 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 内容目录 1. 我国新材料产业发展提速,拐点在即 7 1.1 新材料产业对于我国经济转型发展战略意义重大 7 1.2 我国近年来大力发展新材料产业,但和发达国家仍有较大差距 8 1.3 多因素促进我国新材料产业加速发展,进入弯道超车黄金期 10 2. 从战略定位和产业需求角度发掘新材料景气板块 12 2.1 先进基础材料:量大面广、一材多用 12 2.2 关键战略材料:战略刚需、突破封锁 21 2.3 前沿新材料:布局前沿、抢占先机 40 3. 新三板新材料是具有高成长性的估值洼地,投资价值凸显 44 3.1 新三板新材料公司数量多、规模小、估值低、成长性突出 44 3.2 从新三板相对A 股折价看新三板新材料投资逻辑 48 3.3 基于《中国制造2025》把握不同板块投资机会 48 4. 投资建议及重点关注标的 53 5. 风险提示 55 图表目录 图表1:新材料的界定和内涵 7 图表2 :新材料产业对我国发展的战略意义极其重要 7 图表3 :发达国家新材料产业相关战略规划 8 图表4 :我国新材料“十二五”规划鼓励发展重点品种 9 图表5 :2010-2015 年我国新材料产业规模快速增长 9 图表6 :2014 年我国新材料产业产值分布 9 图表7 :部分国家新材料领先领域 10 图表8 :我国新材料产业发展面临问题 10 图表9 :我国近年政策大力支持新材料产业发展 11 图表10:我国新材料产业的区域集群分布 12 图表11:《中国制造2025》对先进基础材料的布局 13 图表12:先进钢铁材料重点发展方向 13 图表13:我国特殊钢下游应用市场份额 14 图表14:我国特殊钢未来发展热点 14 图表15:先进有色金属材料重点发展方向 14 图表16:硬质合金优异性能 15 图表17:硬质合金四大应用领域及市场份额占比 15 图表18:我国硬质合金产量占世界产量37% 16 图表19:2012-2018 年我国硬质合金市场规模 16 图表20 :先进建筑材料重点发展方向 16 图表21 :绿色建材分类及用途 17 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 图表22 :我国能源消耗结构 17 图表23 :我国建筑能耗占总能耗比例变化 17 图表24 :我国政策对绿色建筑占比的规划 18 图表25 :2016-2020 年我国绿色建材市场规模 18 图表26 :先进轻工材料重点发展方向 18 图表27 :按来源和是否可生物降解对塑料进行分类 19 图表28 :主流可降解塑料性能对比 19 图表29 :全球生物降解塑料市场预测 20 图表30 :聚酰亚胺处于特种工程材料性能的金字塔顶端 20 图表31 :聚酰亚胺产业链 20 图表32 :国内外PI 产业对比 21 图表33 :《中国制造2025》对关键战略材料的布局 21 图表34 :高端装备用特种合金重点发展方向 22 图表35 :我国高温合金主要下游应用及特点 23 图表36 :全球高温合金应用情况 23 图表37 :钛合金在飞机上的使用优势 23 图表38 :2005-2015 年我国钛加工材产销量(吨) 24 图表39 :2005-2015 年我国钛加工材进出口量 24 图表40 :2005-2015 年我国钛加工材进出口均价 24 图表41 :2015 年我国钛合金消费结构 25 图表42 :2014 年全球钛合金消费结构 25 图表43 :2005-2015 我国航空航天钛合金消费量(吨) 25 图表44 :2005-2015 我国航空航天消费钛合金占比 25 图表45 :高性能分离膜重点发展方向 26 图表46 :水处理膜的分类及应用特点 26 图表47 :水处理膜行业产业链 26 图表48 :2010-2020 年我国水处理膜行业总产值 27 图表49 :我国水处理膜下游市场份额 27 图表50 :高性能纤维及复合材料重点发展方向 27 图表51 :碳纤维、玻璃纤维、芳纶纤维特性和应用对比 27 图表52 :2014 年全球碳纤维需求量行业分布 28 图表53 :2014 年我国碳纤维需求量行业分布 28 图表54 :2008-2020 年全球碳纤维需求量 28 图表55 :2008-2020 年我国碳纤维需求量 28 图表56 :新型能源材料发展方向 29 图表57 :太阳能电池板构造图解 29 图表58 :太阳能电池板组成部件和材料 29 图表59 :太阳能电池按技术分类 29 图表60 :太阳能电池主要技术路线 29 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 图表61 :主要太阳能技术性能及产业化现状 30 图表62 :2014 年太阳能电池分类市场比例 30 图表63 :2014 年晶硅太杨能电池分类市场比例 30 图表64 :2008-2014 年全球太阳能光伏装机容量 30 图表65 :2009-2014 年我国太阳能光伏装机容量 30 图表66 :锂电池产业链 31 图表67 :2015-2020 年国内动力锂电池需求量(GWh) 31 图表68 :2015-2020 年国内锂电池市场规模(亿元) 31 图表69 :锂电池材料成本占比 32 图表70:锂电池各类正极材料优劣对比 32 图表71 :2015 年新能源汽车锂电种类分布 32 图表72:2015 年纯电动汽车电池用量分布(Gwh) 32 图表73 :我国锂电池隔膜产量、产值及产量增速 33 图表74:2011-2015 年中国电解液产量 33 图表75 :锂电池未来整体发展趋势 33 图表76:锂电池材料未来发展趋势 33 图表77 :锂电池材料未来发展方向 33 图表78 :生物医用材料发展方向 34 图表79 :2001-2020 年我国生物医用材料市场规模 34 图表80 :稀土功能材料重点发展方向 34 图表81 :磁性材料分类及发展历程 35 图表82 :稀土永磁材料主要下游应用领域 35 图表83 :2008-2014 年我国稀土永磁材料产量 35 图表84 :我国永磁材料产量分布 35 图表85 :三类钕铁硼永磁材料优劣性对比 35 图表86 :2008-2015 年我国钕铁硼产量及占比 36 图表87 :2008-2014 年我国高性能钕铁硼产量及占比 36 图表88 :先进半导体材料重点发展方向 36 图表89 :半导体材料发展历程 36 图表90 :碳化硅的优异性能 37 图表91 :商业应用碳化硅分类及应用领域 37 图表92 :新型显示材料重点发展方向 38 图表93 :OLED 性能优势 38 图表94 :OLED 下游应用领域 38 图表95 :AMOLED 和PMOLED 结构及性能对比 39 图表96 :OLED 产业链 39 图表97 :2015-2020 年OLED 全球市场规模快速增长 40 图表98 :2014-2016 年全球智能手表出货规模 40 图表99 :《中国制造2025》对前沿新材料的布局 40 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 图表100:超导材料重点发展方向 41 图表101:超导材料的分类 41 图表102:超导材料下游应用 41 图表103:低温超导材料目前相比高温超导具有工艺、成本优势 41 图表104:2011-2016 全球低温超导市场复合增长率3% (亿欧元) 42 图表105:石墨烯材料重点发展方向 42 图表106:石墨烯分子结构 42 图表107:石墨烯的卓越性能 42 图表108:石墨烯潜在应用领域广阔 43 图表109:石墨烯制备方法优劣对比 43 图表110:石墨烯粉末的市场价格正在快速下降(美元/千克) 44 图表111:全球石墨烯专利数量对比 44 图表112:我国石墨烯应用专利分布情况 44 图表113:新三板挂牌企业数量材料占比 11.53% 45 图表114:新三板材料企业数量新材料企业占比19.09% 45 图表115:新三板新材料公司细分领域比例 45 图表116:新三板新材料公司区域分布 46 图表117:新三板新材料公司省份分布 46 图表118:新三板公司各行业营收和净利均值 46 图表119:新三板新材料及细分板块营收和净利均值 46 图表120:新三板新材料公司2015 年营收增速分布 47 图表121:新三板新材料公司2015 年净利增速分布 47 图表122:新三板新材料公司市值较小(亿元) 47 图表123:新三板新材料公司市值分布(亿元) 47 图表124:A 股及新三板各行业PE 对比 48 图表125:A 股、新三板原材料及新材料板块PE 对比 48 图表126:新材料公司估值套利投资逻辑 48 图表127:先进基础板块特征及投资要点 49 图表128:新三板先进基础材料公司数据整理 49 图表129:关键战略板块特征及投资要点 51 图表130:新三板关键战略材料公司数据整理 51 图表131:前沿新材料板块特征及投资逻辑 53 图表132:新三板前沿新材料公司数据整理 53 图表133:新三板新材料重点关注标的整理 54 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 1. 我国新材料产业发展提速,拐点在即 1.1 新材料产业对于我国经济转型发展战略意义重大  新材料的关键是传统性能提升和突破新功能。新材料是指通过新技术、新 工艺、新装备的应用使传统材料性能有明显提升或产生新功能的材料,或 是新研发出的传统材料所不具备的优异性能或特殊功能的材料。 图表1:新材料的界定和内涵 来源:中国新材料产业发展报告(2014、2015),国金证券研究所  新材料产业是我国高战略新兴产业发展的先导、支撑和保障。当前,我国 经济发展进入换挡回落、结构调整的新常态时期,正处于要素驱动经济增 长向创新驱动经济增长转变的阵痛期。创新驱动增长所对应的即是战略新 兴产业的发展,而新材料产业不仅是我国七大战略新兴产业之一,更是其 他战略新兴产业的支撑和保障,对于其他战略新兴产业发展至关重要,对 我国经济发展的未来和方向具有重大影响。 图表2:新材料产业对我国发展的战略意义极其重要 来源:中国新材料产业发展报告(2014、2015),国金证券研究所  新材料产业是国际竞争的制高点,发达国家纷纷布局。在全球新一轮科技 革命和产业变革正在孕育兴起的大背景下,世界各国对于新材料的重视提 升到了一个新的战略高度。迄今为止,20 多个国家已制定了与新材料相关 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 的新兴产业发展战略,启动了100 余项专门计划, 近1/3 世界500 强企业, 如爱克森美孚、通用电气、英特尔、杜邦等,均从事新材料研发、生产或 与其密切相关的先进制造业,投入大量人力物力,积极抢占新材料领域的 国际竞争制高点。 图表3:发达国家新材料产业相关战略规划 国家 重点发展方向 发展规划 出台时间 相关内容 材料基因组计划(MGI),打造材料创新基础、培育下一代 先进制造伙伴计划 2011 年 材料工作者。 2000 年启动,截至 2011 年资助经费累计超过 140 亿美 国家纳米计划NNI 每年 元,2011 年战略目标和投资的项目主题之一是纳米材料。 信息材料、生物 美国环境保护署纳米材料研 重点研究7 种纳米材料:单壁碳纳米管、多壁碳纳米管、富 美国 医用、环境材 究战略 2009 年 勒烯、氧化铈、银、二氧化钛和零价铁。 料、纳米材料等 先进汽车材料计划 每年 包括汽车材料子计划和汽车推进系统材料子计划等。 国家制造业创新网络 2013 年 先进合金、新型半导体、碳纤维复合材料等。 生物材料、催化剂、光电材料、储能系统、轻质结构材料、 材料基因组计划战略规划 2014 年 有机电子材料等9 大领域,63 个重点方向。 欧盟第七研发框架计划 2007 年 纳米技术、材料、制造技术等。 纳米技术、高性 地平线2020 计划 2014 年 纳米技术、材料、制造技术等。 欧盟 能合金、超导材 料、生物材料等 欧洲冶金计划 2014 年 新型耐热合金、超导合金、热电材料、生物相容性金属、新 型催化剂等13 个主题。 用于21 世纪关键技术的新 1995- 重点关注与信息、能源与制造技术、交通运输及医疗应用相 纳米材料、电 材料(MaTech) 2003 关的新材料。 子、信 专注于纳米材料、仿生材料、化学与生命科学、智能材料 德国 息通信、激光、 产业与社会之材料创新计划 2004 年 等。 生物 侧重于高科技战略需求的领域,如气候、能源、健康、安 等领域 纳米技术行动计划2015 2011 年 全、通信等。 能源材料、环境 科技立国战略 1996 年 特别强调材料在国家发展战略中的重要地位。 日本 友好材料、生物 科学技术基本计划 1996 年 强调发展纳米技术、燃料电池、功率半导体等。 医用材料、纳米 材料等 新成长战略 2010 年 新的经济模式促进材料产业的发展。 智能材料、高温 金属材料、聚合 2030 年前材料与技术发展 大力发展前沿材料,包括智能材料、高温金属材料、聚合物 俄罗斯 2014 年 物材料、纳米结 战略 材料、纳米结构复合材料等 18 个领域。 构复合材料等 纳米技术推广计划 2003 年 推动纳米技术发展。 生态材料、生物 零部件、材料核心技术研发 从 2004 年以后的 10 年投资 1 万亿韩元开发零部件产业原 2004 年 材料、纳米材 计划 创技术。 韩国 料、碳材料、高 支持十大核心材料:柔性显示器基板材料、高纯度碳化硅材 世界一流材料项目计划 2009 年 性能结构材料等 料、LED 用蓝宝石结晶材料等。 新增长动力规划及发展战略 2011 年 发光二极管、新型半导体等 来源:新材料产业年度发展报告(2013、2014),新材料产业期刊,网络资料整理,国金证券研究所 1.2 我国近年来大力发展新材料产业,但和发达国家仍有较大差距  我国新材料分类及发展重点。我国新材料产业的发展重点在不断更新和完 善,结合材料的物理化学属性、功能结构特征和未来发展趋势,我国新材 料产业“十二五”发展规划,提出了特种金属功能材料、高端金属结构材 料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材 料这6 大类新材料品种,包括20 多个子项具体200 多种新材料品种,明确 了新材料发展的重点方向,并对每个品类提出具体要求。 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 图表4:我国新材料“十二五”规划鼓励发展重点品种 来源:新材料产业“十二五”发展规划,国金证券研究所  我国新材料产业规模已达2 万亿元,复合增速25%。“十二五”期间是我国 新材料产业发展的重要时期,新材料产业规模持续增长,从 2010 年的 6500 亿元增长至2014 年的 16000 亿元左右,预计 2015 年产业规模将达 到20000 亿元,年均增速保持在25%左右。在细分领域方面,特种金属功 能材料占比约为32%,高端金属结构材料占比约为19%,先进高分子材料 占比约为24%,新型无机非金属材料占比约为13%,高性能纤维及复合材 料占比约为9%,前沿新材料占比约为3%。 图表5:2010-2015 年我国新材料产业规模快速增长 图表6:2014 年我国新材料产业产值分布 25,000 30% 3% 9% 25% 20,000
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